今日早盤研發(fā)觀點2021-11-18
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注美國紐約聯(lián)儲主席（享有FOMC永久投票權）威廉姆斯發(fā)表講話 | 三大美股指跌離一周高位，能源板塊領跌，泛歐股指六日連創(chuàng)新高，礦業(yè)板塊領漲。10年期美債收益率又創(chuàng)三周新高后轉降、下破1.60%。美元指數(shù)盤中漲破96，創(chuàng)16個月新高后轉跌。內(nèi)盤焦炭動煤夜盤漲超1%。歐洲天然氣盤中回吐至少6%漲幅轉跌，美國天然氣跌7%。美油近三周來首度跌穿80美元。黃金時隔兩日又收創(chuàng)6月來新高。倫銅三連陰創(chuàng)近六周新低。國內(nèi)方面，國務院總理李克強17日主持召開國務院常務會議，審議通過“十四五”推進國家政務信息化規(guī)劃，加快建設數(shù)字政府、提升政務服務水平；決定設立支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，促進綠色低碳發(fā)展。國際方面，11月17日周三，在汽油價格徘徊七年新高之際，美國總統(tǒng)拜登向美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會FTC發(fā)信，敦促該機構“立即動用所有工具”，對油企涉嫌抬高汽油價格的“潛在非法行為”進行調(diào)查。10月英國CPI同比增長4.2%，是英國通脹目標2%的兩倍多，高于前值3.1%，同時也高于經(jīng)濟學家預期值3.9%，達到2011年以來最高水平。歐元區(qū)10月核心調(diào)和CPI同比終值 2%，預期 2.1%，初值 2.1%。關注 美國紐約聯(lián)儲主席（享有FOMC永久投票權）威廉姆斯發(fā)表講話。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2111比值為0.9035。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行22.9bp報2.152%，7天期上行8.6bp報2.182%，14天期上行9.3bp報2.196%，1個月期下行0.7bp報2.349%。北向資金今日流入34.35億元。從技術面來看，上證50指數(shù)處于20日均線下方，近期國內(nèi)疫情反復、經(jīng)濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現(xiàn)于1866美元/盎司附近運行，金銀比價74.40。美聯(lián)儲宣布，F(xiàn)OMC委員一致同意將基準利率維持在0%—0.25%不變，符合市場預期。同時，將于11月開始縮減購債，每月減少購債150億美元。由于美聯(lián)儲Taper已被市場消化，且強調(diào)通脹是暫時的觀點，未給出任何關于提前加息的信號，貴金屬承壓幅度有限。數(shù)據(jù)方面，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加53.1萬人，遠超市場預期。美國10月CPI同比上漲6.3%，創(chuàng)30年最大增幅。通脹壓力前所未有增加。財政方面，美國眾議院通過兩黨基建法案，拜登將簽署其為法律。截至11/15，SPDR黃金ETF持倉975.99噸，持平，SLV白銀ETF持倉17051.96噸，持平。我們預計，金價維持震蕩偏強格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 螺紋鋼低位震蕩，建議短線逢低試多（持多） | 夜盤螺紋期貨主力合約減倉反彈。昨日螺紋鋼現(xiàn)貨下跌10元/噸左右。近兩周螺紋鋼社會庫存持續(xù)下降，鋼廠開工率不高，山西鋼廠建筑鋼材產(chǎn)能利用率降至59.14%，但螺紋鋼需求亦暫無較大起色，螺紋鋼處于供需兩弱的局面。不過近期螺紋鋼期貨下跌至理論成本附近，這亦對螺紋鋼形成支撐。從數(shù)據(jù)來看，據(jù)Myteel數(shù)據(jù)，11月11日當周螺紋產(chǎn)量282.65萬噸，環(huán)比下降5.75萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存回升5.83萬噸，社會庫存下降31.67萬噸，總庫存下降25.84萬噸。需求方面，北方地區(qū)需求進入淡季，部分城市因疫情工地施工受影響，華東和華南地區(qū)剛性需求穩(wěn)定。綜合來看，螺紋鋼將繼續(xù)低位震蕩。因此操作建議方面，建議短線逢低嘗試布置多單，在前一低點附近止損。 | |
熱卷(HC) | 熱軋卷板期貨低位震蕩，建議短線逢低試多（持多） | 夜盤熱軋卷板期貨主力合約震蕩運行。昨日熱軋卷板現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。從熱軋卷板供需來看，熱軋卷板周度產(chǎn)量環(huán)比回升，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，11月11日當周熱卷產(chǎn)量為301.39萬噸，環(huán)比增加4.26萬噸，廠庫回升0.83萬噸，社會庫存下降6.2萬噸，總庫存下降5.37萬噸。11月份鋼廠檢修依舊較多，后期熱軋卷板供應增幅不大。需求方面，十一月線上大促活動階段性改善家電行業(yè)銷售狀況，但中國商品房銷售面積、銷售額連續(xù)三個月保持兩位數(shù)下降，家電需求整體偏弱。11月芯片短缺問題略有緩解，11月汽車行業(yè)產(chǎn)銷量環(huán)比將略增加。整體來看，熱軋卷板供應增幅不大，熱軋卷板需求增幅不大，供需兩弱。建議關注宏觀經(jīng)濟以及房地產(chǎn)政策。操作建議建議方面，建議暫時觀望，激進投資者短線逢低嘗試布置多單，在前一低點附近止損。 | |
鋁(AL) | 逢高布局空單 | 夜盤滬鋁主力合約收漲，美元指數(shù)走強，倫鋁現(xiàn)運行于2608美元/噸。宏觀方面，近期公布的房地產(chǎn)新開工、竣工面積等數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，意 味著房企資金鏈緊張已經(jīng)影響到施工交付環(huán)節(jié)，加深了市場對于消費的悲 觀預期。此外，周一電解鋁社會庫存再度累庫 1.7 萬噸，成本端動力煤及 氧化鋁價格進一步走弱，滬鋁盤面多頭離場價格承壓。后市來看，隨著信貸邊際放松，預計房地產(chǎn)投資下行速度將趨緩。此外，專項債投放加速，基建也將對經(jīng)濟起到托底作用。高能耗行業(yè)用電依 然受限，疊加采暖季以及冬奧會的舉辦，電解鋁仍有較強的減產(chǎn)預期。但 成本端仍是主要掣肘，目前氧化鋁小幅過剩，下行通道打開，預計成本端仍有回調(diào)空間。整體來看，需繼續(xù)關注庫存變化及消費，預計鋁價仍有下行空間。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，宏觀來看，煤炭干擾情緒基本宣泄完畢，市場稍顯回暖，滬鋅重心上移，震蕩偏強運行，40日長均線逐漸形成壓制。而從中國10月公布的社會融資規(guī)模來看，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，給生產(chǎn)企業(yè)帶來相對寬松的經(jīng)濟環(huán)境。而值得一提的是，伴隨宏觀政策朝穩(wěn)增長方向微調(diào)，10月個人住房貸款出現(xiàn)明顯增量，或暗示房地產(chǎn)融資環(huán)境回暖，屆時將在一定程度上提振有色板塊的消費?；久鎭砜?，廣西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復，但內(nèi)蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產(chǎn)能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產(chǎn)能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進入季節(jié)性停產(chǎn)，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環(huán)保政策升級，下游開工率回升有限，但國內(nèi)各地多個重大項目開工，基建投資或?qū)⒃黾?，或?qū)酉M端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議暫且觀望，套利方面可嘗試內(nèi)外正套。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。宏觀來看，美國發(fā)布的10月通脹率創(chuàng)下31年來最高，加息預期升溫之下美股大跌，美債收益率攜美元勁升，擾動色金屬市場。同時白俄羅斯總統(tǒng)表示可能會考慮關閉連接俄羅斯和歐洲的一條重要的天然氣管道，歐洲天然氣價格應聲上漲，能源短缺問題發(fā)酵，有色金屬再度迎來普漲?；久鎭砜?，10月限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩(wěn)中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產(chǎn)銷沖量計劃，現(xiàn)貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿(mào)易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現(xiàn)貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區(qū)間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 偏空看待 | 夜盤滬鎳主力合約收跌0.46%，美元指數(shù)走強，倫鎳價格運行于19340美元/噸附近。11月16日LME鎳庫存減1728噸至126090噸，上期所鎳倉單減192噸至6873噸?；久鎭砜矗哝囪F價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產(chǎn)任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產(chǎn)，青山鋼廠復產(chǎn)，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業(yè)目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環(huán)比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態(tài)；新能源汽車產(chǎn)銷續(xù)創(chuàng)歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅(qū)體企業(yè)減產(chǎn)，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產(chǎn)刺激，但中長期看上行驅(qū)動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產(chǎn)，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，供給壓力將有所上升，預計短期偏弱震蕩，操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 需求偏弱，鐵礦石期貨震蕩運行 | 夜盤鐵礦期貨主力合約弱勢震蕩。昨日鐵礦石現(xiàn)貨下跌5元/噸左右。11月份鋼廠高爐檢修依舊比較多，11月16日邯鄲市發(fā)布重污染天氣橙色預警，啟動Ⅱ級應急響應，鋼鐵、鑄造用生鐵企業(yè)按照調(diào)整后的級別和減排措施執(zhí)行，因此建議關注華北鐵礦石需求情況。根據(jù)Mtsteel數(shù)據(jù)，11月份全國28家鋼廠檢修，主要涉及山西地區(qū)鋼鐵企業(yè)，影響鐵水產(chǎn)量約3.6萬噸/日。鋼廠檢修將不利于鐵礦需求。從供應數(shù)據(jù)來看，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，11月12日當周國內(nèi)45港鐵礦石庫存15005.07萬噸，環(huán)比增加301.87萬噸，進口鐵礦庫存偏高。需求數(shù)據(jù)方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，11月12日當周高爐開工率71.69%，周環(huán)比增加0.69%，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率75.72%，周環(huán)比下降0.71%，日產(chǎn)鐵水202.99萬噸，周環(huán)比下降1.89萬噸。因此需求不利鐵礦期貨價格，鐵礦石期貨上漲空間將受到抑制。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線可以按照技術走勢日內(nèi)交易為主，注意及時止盈。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結束。此外，美國要求印度、日本和韓國釋放石油儲備，同時美國也表示可能以出售或者借用的方式釋放原油儲備庫存。11月的EIA短期能源展望上調(diào)了2021年原油需求預期，下調(diào)了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原油市場將會處于供大于求的局面?；久鎭砜矗刂?1月5日當周，美國原油產(chǎn)量為1150萬桶/日，與上周持平，同比增加100萬桶/日。OPEC+維持每月增產(chǎn)40萬桶/日至2022年4月的政策不變。需求方面，IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 政策擾動升溫，關注政策變動 | 乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩運行，成交良好，持倉下降8645手至195112手。前期隨著煤炭價格的持續(xù)上移，國家發(fā)改委陸續(xù)出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現(xiàn)過山車行情，價格持續(xù)走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。本輪價格跌勢主要受成本邏輯減弱影響疊加港口到港率的回升，但開工方面依舊受挫，且下游開工隨著部分地區(qū)雙控管控力度放松有所企穩(wěn)。一旦煤炭價格企穩(wěn)，下游恢復使得市場存在短期供需錯配狀態(tài)，價格下方存在支撐。因此短期市場仍需重點關注成本端對盤面的擾動狀況，待價格企穩(wěn)后可重點關注逢低輕倉買入策略。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約有所反彈，短期PVC走勢仍受上游原料價格影響。上游電石價格下跌對PVC價格形成壓力。近期PVC供應小幅回升，需求維持偏弱局面，供需因素亦不利于PVC期貨反彈。不過10月中旬至今PVC期貨跌幅較大，在暫無更大利空消息的情況下，繼續(xù)大跌空間亦有限，短期低位震蕩為主。供應方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，PVC整體開工負荷72.68%，環(huán)比提升2.90%；其中電石法PVC開工負荷73.18%，環(huán)比提升2.94%；乙烯法PVC開工負荷70.86%，環(huán)比提升2.75%。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，地板開工提升，壓延膜行業(yè)開工尚可，但管材型材開工提升不明顯。整體來看，PVC供需面對PVC價格支撐力度不大，短期PVC期貨整體維持震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望，若有多單建議暫時離場。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，11月16日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4350元/噸。上周華北、山東、長三角、華南及西南（川渝、云貴）地區(qū)瀝青價格下跌，跌幅25-135元/噸，西北地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。供應方面，北方及山東地區(qū)迎來降雪天氣，多數(shù)煉廠出貨受阻，帶動煉廠庫存小幅上漲。南方受限于需求清淡，多數(shù)煉廠出貨一般。需求方面，北方市場多數(shù)地區(qū)道路項目陸續(xù)停工，剛需逐步萎縮，南方剛需難有實質(zhì)性提升。西北地區(qū)僅零星項目施工，加之部分地區(qū)受疫情影響，整體需求繼續(xù)萎縮，出貨量較前期明顯縮減。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 建議暫時觀望或短線多單滾動操作（持多） | 夜盤塑料期貨主力合約小幅上漲。短期塑料期貨以震蕩看待?，F(xiàn)貨方面，昨日華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，國內(nèi)LLDPE的主流價格在8900-9100元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨價格172元/噸，基差偏高。11月中下旬關注華東裝置變動，上海石化25萬噸HDPE裝置計劃11月檢修，揚子石化 20萬噸LLDPE裝置計劃11月20日檢修。上游石化企業(yè)庫存70.5萬噸，庫存處于中等水平，中游貿(mào)易企業(yè)以及港口庫存持續(xù)下降。進口PE高于國產(chǎn)PE價格，進口量下降減輕國內(nèi)供應壓力。交割標準品生產(chǎn)比例39%，交割標準品供應壓力不大。需求方面，短期棚膜需求仍穩(wěn)定，11月下旬將逐漸下降，短期塑料反彈動力亦不足。因此本周塑料期貨將繼續(xù)震蕩運行。因此操作建議方面，若持有多單建議謹慎持有或滾動操作。 | |
聚丙烯(PP) | 建議暫時觀望 | 夜盤PP期貨主力合約震蕩運行。昨日石化企業(yè)下調(diào)PP價格100元/噸。近期青島大煉油20萬噸PP裝置11月14日-21日消缺8天，但聯(lián)泓集團20萬噸PP裝置預計11月18日重啟，因此本周PP產(chǎn)量變動不大；上游石化企業(yè)庫存70.5萬噸，庫存壓力處于中等水平。T30S拉絲PP生產(chǎn)比例30.9%，交割標準品標準品供應壓力不大。進口方面，進口PP高于國產(chǎn)PP，進口量不高。不過據(jù)卓創(chuàng)資訊，位于賈姆訥格爾的印度某生產(chǎn)企業(yè)所屬聚丙烯生產(chǎn)裝置于2021年11月16日因技術原因意外停車，該聚丙烯生產(chǎn)裝置產(chǎn)能60萬噸/年。關注國外PP價格變動，這將提振PP出口。需求方面，塑編企業(yè)開工負荷穩(wěn)定，上周BOPP開工率回升，共聚PP需求較好。因此PP供需暫無顯著矛盾，但上游動力煤波動較大，煤化工產(chǎn)品價格受到一定影響，PP期貨整體將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望，若持有多單建議暫時離場。 | |
PTA(TA) | 區(qū)間思路 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，伊拉克石油部長表示，歐佩克+正在逐步增加產(chǎn)量，其目標不是高油價，而是保持全球石油供應穩(wěn)定，預計歐佩克+將于 12 月的會議上保持其 40 萬桶/日的逐步增產(chǎn)政策不變。此外，歐佩克+將在2022年審查其減產(chǎn)政策，伊拉克將堅持歐佩克+的減產(chǎn)政策，不考慮在今明年尋求任何減產(chǎn)豁免。從基本面來看，短期PTA計劃內(nèi)檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內(nèi)盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現(xiàn)回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)震蕩整理，成交低迷，持倉量略減。現(xiàn)貨市場近期行情連續(xù)下跌，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3310元/噸(-200)，期現(xiàn)基差533元/噸；焦炭總庫存1014.64萬噸(+34.7)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率72.17%(-0.46)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率58.59%(1.3)。綜合來看，近期多數(shù)鋼企落實焦炭現(xiàn)貨價格第五輪下調(diào)，累計降幅達到1000元/噸。為抵制降價，中焦協(xié)市場委員會召開市場分析會，倡議焦企繼續(xù)加大限產(chǎn)力度甚至燜爐。上游方面，山西環(huán)保檢查，總體焦炭日產(chǎn)量下降，供應偏低；山東部分焦企因采暖季有供暖任務，后續(xù)產(chǎn)量或有小幅上調(diào)。隨著下游需求走弱以及北方地區(qū)受降雪影響，焦炭運輸稍顯不暢，焦企廠內(nèi)庫存繼續(xù)小幅累積。港口方面，可售資源較少，貿(mào)易商心態(tài)偏弱，價格已出現(xiàn)松動。下游方面，受秋冬季環(huán)保管控以及粗鋼平控任務等多重因素疊加影響，下游對焦炭需求相應回落，鋼廠開始控制到貨。此外，鋼廠成材銷售不暢，利潤倒掛的情況也有所增多，黑色品種市場悲觀情緒蔓延。我們認為，一方面成本支撐轉弱、鋼廠利潤急劇下滑，焦炭市場面臨下行的壓力；另一方面，目前焦炭期現(xiàn)基差過大，期貨行情繼續(xù)領跌的難度不小。而針對焦企利潤堪憂的問題，或?qū)⑼ㄟ^煉焦煤價格回落而適當緩解。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注鋼廠高爐限產(chǎn)情況及成材市場情緒，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉持空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)震蕩偏弱運行，成交低迷，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3150元/噸(-50)，期現(xiàn)基差1250元/噸；煉焦煤總庫存2073.7萬噸(+47.5)；100家獨立焦企庫存可用16.72天(+0.2)。綜合來看，受焦炭現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌影響，下游虧損面擴大，采購積極性減弱。主產(chǎn)區(qū)煉焦煤價格進入加速下跌模式，各煉焦煤種均出現(xiàn)超過600元/噸的跌幅。進口方面，蒙古疫情有逐漸好轉的跡象，但目前策克及二連浩特口岸仍然關閉。甘其毛都口岸加強管控力度，不過近日通關效率有一定回升。受焦煤市場情緒走弱影響，近期蒙古焦煤貿(mào)易商急于出貨，報價混亂且降幅較大。港口澳洲焦煤被定向通關，在一定程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市開啟重度污染預警影響，當?shù)夭糠纸蛊箝_始延長結焦時間，山西地區(qū)仍保持一定程度的限產(chǎn)。我們認為，現(xiàn)階段成材及焦炭市場悲觀情緒將進一步倒逼原料降價。此外，坑口原煤價格調(diào)控政策維持強硬，將為煉焦精煤價格回落創(chuàng)造更大的空間。預計后市將弱勢運行，重點關注成材市場情緒及現(xiàn)貨市場成交情況，建議投資者輕倉持空。 | |
動力煤(TC) | 震蕩偏空思路操作 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)震蕩整理，成交低迷，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現(xiàn)基差250元/噸；主要港口煤炭庫存5023.5萬噸(+375)，秦港煤炭疏港量54.2萬噸(-1.4)。綜合來看，主產(chǎn)區(qū)煤炭供應增幅明顯，全國煤炭調(diào)度日產(chǎn)量達到1205萬噸，創(chuàng)歷史新高。上游方面，近期坑口行情趨穩(wěn)運行，銷售情況逐漸好轉。礦方表示，目前政策壓力仍存，后期走勢還需關注政策動向。港口方面，低迷沉寂數(shù)周后，近期市場情緒基本穩(wěn)定。貿(mào)易商貨源不多，疊加發(fā)運成本較高，不愿意低價出貨。而下游電廠庫存積累，低于限價采購，成交僵持。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產(chǎn)能有效釋放得到緩解，但在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。同時，針對煤炭等大宗商品的保供、穩(wěn)價調(diào)控并未放松，主產(chǎn)區(qū)限價政策或隨著市場供需關系的改善而進一步調(diào)整，預計后市將震蕩整理，重點關注電廠日耗的變化及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
甲醇(ME) | 關注政策擾動及下游烯烴表現(xiàn) | 甲醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩運行，成交良好，持倉下降175229手至963353手。前期隨著煤炭價格的暴力上行，國家連續(xù)出臺煤炭保供政策，嚴厲打擊非法投機交易，煤炭價格應聲下跌，呈現(xiàn)過山車行情。前期隨著價格拉升，下游對甲醇持觀望態(tài)度，采購意愿不強，西北烯烴工廠外賣甲醇狀態(tài)不佳。在此背景下，隨著成本邏輯坍塌疊加需求一般影響，甲醇同樣迎來過山車走勢。目前供應端仍然存在開工率偏低狀態(tài)，傳統(tǒng)下游需求略有回升，烯烴開工止跌且存在裝置重啟預期，港口雖然存在累庫預期但短期壓力一般，因此供需變動不大。我們認為期價未來走勢仍舊需關注煤炭價格變動情況，以及國家出臺的相關政策措施。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.09%?，F(xiàn)貨方面，11月16日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2460元/噸。供應方面，國內(nèi)尿素裝置開停機互現(xiàn)。上周國內(nèi)尿素開工負荷率61.43%，環(huán)比上漲5.36%，周同比下滑13.56%。周度產(chǎn)量為93.74萬噸，環(huán)比上漲9.59%，周同比下滑14.75%。港口庫存方面，廠家集港積極性不高，港口庫存變化不大；企業(yè)庫存方面，下游需求淡季，備貨暫難放量，庫存高位整理。需求方面，復合肥上游原料尿素略有回落，鉀肥量少價揚，成本窄幅波動。冬儲陸續(xù)啟動，備肥逐步推進。膠合板廠家開工積極性不高，實單偏剛需。農(nóng)業(yè)需求方面，國內(nèi)暫無集中農(nóng)需，局部少量跟進。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節(jié)奏 | 玻璃期貨主力合約隔夜承壓偏弱，成交良好，持倉下降1265手至228937手。近期玻璃期貨主力合約價格延續(xù)跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來看，玻璃行業(yè)當前正處于傳統(tǒng)需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節(jié)前國內(nèi)大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優(yōu)于玻璃前期產(chǎn)能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產(chǎn)銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)在四季度依舊值得期待且年內(nèi)供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節(jié)點。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6142元/噸，收漲幅1.15%。周三ICE原糖大幅上漲，主力結算價20.42美分/磅。國際方面，ICE原糖仍延續(xù)著自8月中旬以來高位震蕩整理的走勢，這主要是由于巴西中南部壓榨趨于結束，其影響已被消化后，市場在等待北半球全面壓榨后對國際市場供求平衡的影響。在兩個產(chǎn)糖大國印度與秦國未大規(guī)模壓榨之前，國際糖價繼續(xù)保持整理的可能性較大。整理區(qū)間的波動主要受到一些其他因素的擾動。國內(nèi)方面，主產(chǎn)區(qū)制糖集團及加工糖廠報價大幅上調(diào)，部分糖廠多次報價，上調(diào)幅度在40-100元/噸，整體全面進入高價區(qū)間，市場成交略有放量。廣西發(fā)布自律公約預計推遲開榨時間至11月25日，利于陳糖持續(xù)去庫，關注原糖走勢及新糖上市節(jié)奏。操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5900，套利方面關注1-5反套機會。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約寬幅震蕩，收于2682元/噸。國內(nèi)方面玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)下滑，哈爾濱玉米市場價格為2360-2420元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2630-2640元/噸；廣東港口玉米主流價格在2880-2890元/噸。目前東北產(chǎn)區(qū)降雪天氣后交通運輸恢復，市場上不易保存的潮糧增加，下游企業(yè)潮糧到貨增加導致收購價格下調(diào)。而隨著天氣好轉，華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量明顯增加，企業(yè)收購價格接連走低。需求端來看，深加工企業(yè)庫存探底回升，同時玉米淀粉價格升至高位以后下游對于高價的接受度降低，淀粉需求端支撐有所減弱。而飼料養(yǎng)殖端，目前生豬現(xiàn)貨價格較為堅挺，但小麥與玉米價差回歸飼料養(yǎng)殖端替代效應仍存。綜合來看短期玉米或有所回調(diào)但受地方提高輪入收購價格及小麥高價提振跌幅有所縮窄，操作上建議區(qū)間參與，建議持續(xù)關注新糧上市情況及政策變動。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月份供需形勢分析報告大豆產(chǎn)量預估同上月保持一致，2021/22年度國內(nèi)大豆產(chǎn)量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿(mào)易商采購積極性有所增加。政策方面，11月15日，中儲糧拍賣59832噸國產(chǎn)大豆全部流拍，豆一6500元/噸反彈遇阻，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 11月USDA供需報告意外下調(diào)新作美豆產(chǎn)量，隨著美豆產(chǎn)量明朗，收割壓力基本得到消化，美豆在1180美分/蒲尋得支撐。南美大豆展開種植，截至目前，南美產(chǎn)區(qū)天氣狀況整體有利，2021/22年度巴西大豆播種進度較快，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，巴西大豆已種植67%，去年同期為56%，未來兩周天氣預報顯示11月中下旬天氣未有明顯異常，中期需關注12-1月拉尼娜對巴西南部和阿根廷北部地區(qū)潛在的干旱影響。國內(nèi)方面，油廠壓榨量自高位回落，截至11月12日當周，大豆壓榨量195萬噸，上周207萬噸，同時豆粕提貨有所放緩，豆粕庫存轉增，截至11月12日當周，豆粕庫存為60.11萬噸,環(huán)比增加0.72%,同比減少36.55%，豆粕基差承壓走弱。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 高位寬幅震蕩 | 10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動豆油庫存增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美國大豆壓榨量501萬噸，環(huán)比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫存升至18.35億磅，環(huán)比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫存反季節(jié)性上升，供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現(xiàn)邊際放緩，但產(chǎn)能維持擴張趨勢，可再生柴油總產(chǎn)量仍將維持在較高水平。國內(nèi)方面，本周豆油提貨維持高位，豆油庫存小幅下降，截至11月12日當周，國內(nèi)豆油庫存為83.11萬噸，環(huán)比減少4.22%，同比減少15.74%。當前豆油庫存仍處低位，現(xiàn)貨供應較為緊張，但拋儲傳言對豆油形成打壓，11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議高位寬幅震蕩思路。 | |
棕櫚油(P) | 高位寬幅震蕩 | MPOB10月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至10月底，馬棕庫存為1834103噸，同比上升16.55%，環(huán)比上升4.42%，與市場預估基本持平，馬棕庫存雖有回升，但較往年仍處低位。產(chǎn)量方面，11月份馬棕進入減產(chǎn)周期，且勞動力短缺尚未恢復，馬棕產(chǎn)量依然受限，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-15日，馬棕產(chǎn)量較上月同期減少6.3%,11月份上半月馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，11月1-15日馬棕出口較上月同期增加26.63%/10.34%，短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，油脂整體易漲難跌。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存延續(xù)下降，庫存水平較往年仍處低位，截至11月12日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為43.27萬噸，環(huán)比減少5.03%，同比減少12.18%。當前棕櫚油現(xiàn)貨供應偏緊，隨著棕櫚油到港增加，后期棕櫚油庫存或小幅轉升。建議高位寬幅震蕩思路。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 豆菜油擴大 | 加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至11月12日當周，沿海油廠菜油庫存為26.36萬噸，環(huán)比減少11.57%,同比增加84.21%。隨著后期菜油進口量減少，菜油庫存供應將逐步趨緊。中儲糧將于11月18日四級競價拍賣4000噸菜籽油，關注拍賣成交情況。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 昨日雞蛋主力合約偏強運行，周五收于4596元/500kg，收漲幅0.35%。11月17日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價4.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降7.59%，環(huán)比增加0.34%，10月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，11月17日全國均價雞蛋價格5.35元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區(qū)受疫情影響，局部生產(chǎn)環(huán)節(jié)有5天左右余貨；東北部分地區(qū)受降雪影響，市場成交受限，生產(chǎn)環(huán)節(jié)有3-4天余貨。同時近期受降雪天氣影響，少去地區(qū)雞舍坍塌，養(yǎng)殖單位被迫淘汰來及，當前新開產(chǎn)蛋雞依舊不多，雞蛋供應略少。隨著產(chǎn)區(qū)交投逐漸恢復，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)余貨陸續(xù)流入市場，屆時短期雞蛋供應或有提升，預計本周雞蛋價格震蕩偏強為主，建議投資者主力合約日內(nèi)多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內(nèi)交易為主 | 昨日蘋果主力合約偏弱下行，收于7819元/噸，收跌幅2.37%。當前晚熟蘋果陸續(xù)上市，整體蘋果入庫率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質(zhì)果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止11月04日第一周蘋果收購季庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為881.25萬噸，同比2019年下降22.8%。全國庫容比64.42%，山東庫容比62.2%，陜西庫容比65.2%，目前山東地區(qū)已經(jīng)進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或?qū)⒂邢蕖６兾鞅辈康貐^(qū)以及甘肅部分地區(qū)近期庫存變動速度較快，后期或?qū)⒗^續(xù)增加。當前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨主力合約偏弱運行，收于16095元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為17.64元/公斤，較前日出欄均價下降0.18元/公斤。目前集團出欄逐漸正常多按計劃出欄，而散戶惜售情緒仍存，出欄積極性一般。需求端來看，下游白條走貨有阻力，屠企宰量有不同程度的下滑。短期來看市場供需僵持，生豬現(xiàn)貨價格或窄幅調(diào)整。中長期來看，四季度集團公司供應量保持相對高位，后期的生豬供應并不緊張。同時隨著豬價的反彈，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續(xù)增加。需求方面四季度為季節(jié)性消費旺季，腌臘灌腸等將提振豬肉需求。但因十月需求突然好轉，本月面臨降溫及囤肉消息等影響，四季度單月間需求差距或縮小，消費性提前透支因素今年出現(xiàn)頻率或較高。此外高價豬肉對下游的抑制效應十分明顯，豬價上方空間受到限制。綜合來看短期現(xiàn)貨價格高價承壓，而考慮到春節(jié)供應將會明顯增量以及需求或提前透支等盤面目前小幅貼水，操作上建議短期觀望為主，繼續(xù)關注現(xiàn)貨走勢。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏弱震蕩，收于8560元/噸。目前山東統(tǒng)貨花生米報價在8600-8800元/噸左右，河南麥茬白沙統(tǒng)貨米8800～9000元/噸。目前華北地區(qū)基層農(nóng)戶惜售情緒延續(xù)，新花生價格較為堅挺；而東北地區(qū)前期在遭遇降雪天氣后市場交易基本暫停，近期天氣轉好后上貨量逐步增加購銷有所恢復。但目前下游貿(mào)易商觀望心理較為明顯，拿貨積極性不高。油廠方面，油廠收購態(tài)度也較弱，油廠收購數(shù)量有限，并且油廠收購指標較為嚴格。短期來看基層農(nóng)戶惜售，現(xiàn)貨市場購銷僵局或延續(xù)近月合約面臨的供應壓力不大。而長期來看當前的僵持導致供應后移，同時后期進口花生集中到港會給繼續(xù)增加供應壓力。操作上建議暫且觀望，持續(xù)關注油廠收購情況及相關油脂價格變化對花生需求的影響。 | |
棉花及棉紗 | 高位震蕩，關注2萬關口支撐 | 今隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21855元/噸，收漲幅0.16%。周三ICE棉價震蕩偏強運行，結算價116.92美分/磅。國際方面，截至11月14日當周美國棉花收割率為65%，較前周加快，之前一周為55%，去年同期為68%，五年均值為64%。此外，當前市場靜待中美領導人會晤結果，美國財政部長耶倫表示，美國愿意審議并考慮降低特朗普此前針對中國實施的關稅。該言論在一定程度上提振多頭信心，但仍需靜待最終結果。國內(nèi)方面，當前本年度新疆籽棉收購徐徐落下帷幕， 市場依舊對于新年度產(chǎn)量較為關注，從加工數(shù)據(jù)來看，截止11月13日全疆籽棉加工量為239.34萬噸，較去年同期落后11%，今年雖然采收較去年推遲8-10天，但目前采收進入尾聲，所剩不多。而去年受疫情影響，尤其是喀什地區(qū)采收進度延長至12月，因此市場對于減產(chǎn)幅度的討論愈加濃厚。此外本周發(fā)布了本年度新一輪拋儲計劃，由于本次拋儲的棉花中除了地產(chǎn)棉和新疆棉外還額外增加了進口棉， 并且每日拋售量依據(jù)市場行情來變化，因此短期內(nèi)對盤面上行將構成一定的壓力。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。預計近期棉價高位震蕩為主，建議區(qū)間操作為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
