今日期貨品種分析2024-12-04
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
股指 | 今日四組期指集體走弱，IH、IF、IC、IM分別收跌0.31%、0.69%、0.14%、0.03%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體回調(diào)，截止收盤，滬指跌0.42%，收報3364.65點(diǎn)；深證成指跌1.02%，收報10604.01點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌1.43%，收報2213.41點(diǎn)。滬深兩市成交額達(dá)到1.66萬億元，較前一日萎縮528億。國內(nèi)方面，11月官方和財新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心有所加強(qiáng)，此外12 月市場對重要會議和政策有著較高的期待，對指數(shù)形成一定支撐。海外方面，匯率波動的影響依舊，而韓國政壇的動蕩也給亞太市場帶來避險情緒。整體來看，后續(xù)國內(nèi)出口貿(mào)易中的 “搶出口” 行為有利于穩(wěn)定匯率，且A股和韓國股市聯(lián)動性不強(qiáng)，預(yù)計海外干擾因素預(yù)計影響有限，而在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步修復(fù)以及重磅會議政策預(yù)期的支撐下，指數(shù)預(yù)計仍以偏強(qiáng)震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.07%，滬銀收漲1.59%，倫敦金震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2640美元/盎司，金銀比價84.9。近期美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體向好，但不妨礙市場仍押注12月小幅降息。美聯(lián)儲理事沃勒表示他預(yù)計通脹仍將降至2%，支持美聯(lián)儲于12月降息?；久妫诿绹?jīng)濟(jì)數(shù)釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美元指數(shù)對非美貨幣呈升值狀態(tài)。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲部分官員支持放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進(jìn)程挽救經(jīng)濟(jì)，而日本央行可能推遲加息時間點(diǎn)。據(jù)Fedwatch數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲12月降息25個基點(diǎn)的概率升至75%附近。資金方面，中國央行10月未增持黃金，連續(xù)六個月央行黃金儲備保持不變。截至12/2，SPDR黃金ETF持倉875.96噸，前值878.55噸，SLV白銀ETF持倉14709.59噸，前值14709.59噸。綜合來看，短期貴金屬面臨一定的調(diào)整壓力，關(guān)注12月美聯(lián)儲議息會議及利率指引，建議觀望為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.93%，倫銅價格震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于9111美元/噸。宏觀方面，美元指數(shù)本周整體出現(xiàn)下行，目前徘徊在106下方。中國11月制造業(yè)PMI為50.3%、前值50.1%，顯示經(jīng)濟(jì)動能向好，銅價獲得支撐?；久鎭砜矗?yīng)端，預(yù)計隨著冶煉廠檢修結(jié)束下周國產(chǎn)銅供應(yīng)量將增加，進(jìn)口銅到貨量基本持平，廢銅供應(yīng)依舊緊張，總供應(yīng)較上周有所增加。庫存方面，截至11月28日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一增加0.46萬噸至13.75萬噸，但較上周四下降2.38萬噸，連續(xù)六周周度去庫但周內(nèi)庫存出現(xiàn)上升，關(guān)注下周能否繼續(xù)去庫。需求方面，本周SMM調(diào)研國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)工率為84.25%，環(huán)比下滑0.37個百分點(diǎn)，較預(yù)期值低0.62個百分點(diǎn)。因銅桿出口退稅取消政策將在12月1號正式施行，“搶出口”的銅材企業(yè)產(chǎn)量或?qū)霈F(xiàn)不同程度下降，料總需求量會較上周下降。庫存方面，截至12/2，上期所倉單19628噸，前值21201噸，LME庫存270725噸，前值271000噸。綜合來看，銅下游消費(fèi)有下降預(yù)期，關(guān)注國內(nèi)外去庫趨勢是否延續(xù)。隨著日本通脹走強(qiáng)，美元指數(shù)漲勢暫歇，預(yù)計銅價仍有支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20580元/噸，漲幅0.96%；倫鋁偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2614.5美元/噸。供應(yīng)端總體變化不大，檢修減產(chǎn)伴隨新投，運(yùn)行產(chǎn)能總體平穩(wěn)；電解鋁成本高位運(yùn)行，引發(fā)市場對高成本企業(yè)減產(chǎn)擔(dān)憂。消費(fèi)端，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比增長0.4個百分點(diǎn)至63.4%。鋁材出口退稅取消對鋁加工企業(yè)的影響已趨于穩(wěn)定，隨著12月淡季效應(yīng)加劇，預(yù)計后續(xù)鋁下游開工率將向下調(diào)整。庫存端，截至12月2日，SMM國內(nèi)鋁錠庫存54.6萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸，盡管近期新疆地區(qū)貨物的發(fā)運(yùn)節(jié)奏有所緩和，致使國內(nèi)鋁錠庫存表現(xiàn)有所反復(fù)；但預(yù)計后續(xù)新疆積壓狀況仍將持續(xù)緩解，需謹(jǐn)防集中到貨造成的壓力和風(fēng)險；同時，盡管年末的累庫拐點(diǎn)有所后延，但因淡季鋁錠出庫逆勢上升的持續(xù)性較為有限，低庫存對鋁價雖繼續(xù)提供短期支撐但不宜過分樂觀。整體來看，12月鋁材取消出口退稅實(shí)施利空中期鋁需求，但短期市場情緒有所緩和，且成本端延續(xù)偏強(qiáng)支撐，預(yù)計近期鋁價維系震蕩整理為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25465元/噸，漲幅0.69%；倫鋅偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于3102美元/噸。供應(yīng)面，12月國產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)環(huán)比增加100元/金屬噸至1600元/金屬噸，鋅礦供應(yīng)邊際改善但程度有限。煉廠生產(chǎn)無較大變動，多維持較大虧損，減控產(chǎn)狀態(tài)延續(xù)。消費(fèi)端，上周鋅下游開工率漲跌不一。鍍鋅因環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束疊加黑色價格維穩(wěn)，鍍鋅大廠恢復(fù)生產(chǎn)，同時因擔(dān)憂后續(xù)出口問題，企業(yè)加大開工提早交付。而壓鑄鋅合金及氧化鋅板塊，均受到高價影響開工率走低，壓鑄鋅合金存在企業(yè)停產(chǎn)，其余各板塊變化不大。庫存端，截至12月2日，SMM國內(nèi)鋅錠庫存總量為9.99萬噸，環(huán)比減少0.43萬噸。綜合來看，基本面雖原料端矛盾尚存，社會庫存持續(xù)去庫，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷需求端有所轉(zhuǎn)淡，短期滬鋅料維持震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17610噸，漲幅0.89%；倫鉛維持震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2079美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，本周原生鉛、再生鉛冶煉企業(yè)檢修與恢復(fù)并存，其中再生鉛利潤向好，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性上升，但當(dāng)前現(xiàn)貨流通量尚有限。消費(fèi)端，近期鉛價呈震蕩上行態(tài)勢，下游企業(yè)觀望情緒緩和，并陸續(xù)詢價買貨，鉛錠社會倉庫庫存隨之下滑。庫存端，截至12月2日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存5.70萬噸，環(huán)比減少0.10萬噸。整體來說，前期利多出盡，后續(xù)鉛價仍需關(guān)注消費(fèi)端，短期料維持偏強(qiáng)震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2501合約表現(xiàn)維持高位震蕩運(yùn)行，期價表現(xiàn)暫穩(wěn)，站上均線系統(tǒng)附近壓力，短期或波動加劇，關(guān)注持續(xù)反彈動力以及800一線附近支撐力度。上周鐵礦石價格小幅上漲。近期鋼廠利潤虧損加劇，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降明顯；終端成材矛盾并不突出，成材數(shù)據(jù)顯示，五大材整體依然去庫為主。市場對冬儲補(bǔ)庫的預(yù)期疊加上周鐵礦石港口庫存大幅去庫，對鐵礦石價格有所支撐。產(chǎn)業(yè)層面，鋼廠維持剛需補(bǔ)庫，采購心態(tài)偏謹(jǐn)慎，鐵礦石基本面供需雙弱。供應(yīng)方面，受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)有所減少，到港量減量明顯；需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修5座，復(fù)產(chǎn)3座，本期鐵水產(chǎn)量小幅回落；庫存方面，中國47港鐵礦石庫存呈現(xiàn)去庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。預(yù)計短期礦石價格偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主，上下空間或較為有限。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約震蕩整理，整體仍處于反彈態(tài)勢。近日天然橡膠反彈，其主要原因一方面是泰國南部持續(xù)性降雨，部分區(qū)域遭遇洪澇災(zāi)害，引發(fā)市場對未來供應(yīng)緊張擔(dān)憂；另一方面是宏觀情緒相對樂觀。另外，市場繼續(xù)關(guān)注EUDR相關(guān)消息。從宏觀來看， 11月國內(nèi)制造業(yè)PMI繼續(xù)擴(kuò)張，市場對12月國內(nèi)政策仍有期待。供需方面，云南產(chǎn)區(qū)開始停割，海南產(chǎn)區(qū)12月下旬將逐漸停割。進(jìn)口市場方面，海外正值旺產(chǎn)季，其中泰國東北部天氣正常，原料正常上量，但泰國南部雨水偏多，導(dǎo)致膠水以及杯膠上漲。需求方面，上周全鋼胎行業(yè)開工率均下降，輪胎市場逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求因素對膠價缺乏有效支撐。現(xiàn)貨方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17650元/噸，較前一交易日上漲375元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17800-17900元/噸，較前一交易日上漲225元/噸。綜合來看，供應(yīng)偏緊預(yù)期以及宏觀方面樂觀情緒將繼續(xù)支撐天然橡膠期貨偏強(qiáng)運(yùn)行，但國內(nèi)拋儲后天然橡膠供需不緊張，未來泰南產(chǎn)區(qū)洪水消退以及宏觀情緒降溫后，盤面或?qū)⒚媾R壓力。 | ||
PVC(V) | 今日PVC主力合約05合約繼續(xù)下跌。PVC行業(yè)開工率維持高位，需求偏弱，導(dǎo)致PVC期貨持續(xù)走弱。從供需來看，PVC粉整體開工負(fù)荷率在79%附近，本周無計劃檢修的企業(yè)，12月檢修計劃整體不多。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，PVC需求季節(jié)性下降。出口方面，12月印度BIS認(rèn)證存在不確定性，出口維持基礎(chǔ)量接單。關(guān)注BIS認(rèn)證是否延期?；罘矫?，華東主流含稅現(xiàn)匯自提4870-5030元/噸，PVC期貨05合約升水現(xiàn)貨價格。整體來看，PVC行業(yè)開工負(fù)荷率維持偏高，PVC供應(yīng)充裕，需求季節(jié)性下降，期貨升水現(xiàn)貨，PVC期貨價格繼續(xù)面臨壓力。 | ||
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于540.5元/桶，較上一交易日上漲1.94%。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至12月底。美國原油產(chǎn)量1349.3萬桶/日，環(huán)比增加29.2萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關(guān)注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美取暖油消費(fèi)旺季來臨，需求端有支撐。國內(nèi)主營煉廠方面，福建聯(lián)合石化、中海油寧波大榭石化及武漢石化或仍處檢修期內(nèi)，暫無新增煉廠檢修，預(yù)計主營煉廠平均開工負(fù)荷或延續(xù)漲勢。山東地?zé)挿矫?，暫無煉廠計劃進(jìn)入檢修期。隨著提前批配額下發(fā)，部分煉廠原料供應(yīng)或較充裕，不排除提升負(fù)荷的可能，山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或上漲。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊，需求有回升預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機(jī)離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力01合約震蕩整理收陽線。從基差來看，華北地區(qū)LLDPE價格在8720-8800元/噸，塑料01合約或?qū)⒗^續(xù)修復(fù)基差，下跌動力不足。由于當(dāng)前國內(nèi)檢修產(chǎn)能仍處于中等偏高水平，國產(chǎn)線性生產(chǎn)比例處于中等偏低水平，海外進(jìn)口貨源對國內(nèi)暫未形成較大壓力，因此近期LLDPE供應(yīng)壓力不大。需求方面，棚膜行業(yè)和包裝膜開工率環(huán)比略下降，但未來仍有地膜需求支撐，需求將形成托底作用。12月3日PE檢修產(chǎn)能占比13.72%附近。上游樣本石化企業(yè)在65萬噸附近。成本方面，昨夜布倫特原油有所反彈，這將提振塑料期貨交易心態(tài)。整體來看，塑料期貨繼續(xù)修復(fù)基差，但未來新產(chǎn)能投產(chǎn)將限制上漲空間。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約窄幅震蕩。近期檢修增多及部分共聚類產(chǎn)品現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊支撐PP期貨價格，但12月仍有新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)壓力，導(dǎo)致PP價格上漲乏力。從成本來看，昨夜上游原油期貨主力合約有所上漲，這將對PP期貨形成一定提振作用。供應(yīng)方面，本周新增產(chǎn)能內(nèi)蒙古寶豐預(yù)計產(chǎn)出合格品，對供應(yīng)端形成一定壓力。近期非計劃檢修裝置有所增加，檢修產(chǎn)能占比在19%附近。拉絲PP生產(chǎn)占比下降至25%附近。庫存方面，上游樣本石化企業(yè)聚烯烴庫存在65萬噸附近。進(jìn)口方面，進(jìn)口利潤不高，進(jìn)口量不高。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游部分領(lǐng)域逐漸進(jìn)入需求淡季，對價格支撐力度有限?；罘矫?，華東地區(qū)拉絲級主流成交價格在7490-7590元/噸，PP期貨01合約和華東地區(qū)現(xiàn)貨價格基本平水。整體來看，PP臨時檢修量有所增加支撐PP期貨價格，但新產(chǎn)能開始投放，PP供應(yīng)充裕，需求一般，PP期貨上漲空間將受到影響。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤76300元/噸，跌幅2.18%。供應(yīng)端，碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)小幅增長，利潤修復(fù)刺激碳酸鋰開工回升，疊加進(jìn)口碳酸鋰增量明顯，短期碳酸鋰供應(yīng)壓力依然較大。消費(fèi)端，下游磷酸鐵鋰材料景氣度仍然保持，市場整體保持高開工率，12月排產(chǎn)向好。部分下游材料廠后續(xù)排產(chǎn)存減量預(yù)期，因此采買情緒不強(qiáng)；但貿(mào)易商普遍對后續(xù)需求較為看好，因此采買情緒相對樂觀。庫存端，截至11月28日，SMM國內(nèi)碳酸鋰庫存10.83萬噸，環(huán)比減少752噸，庫存繼續(xù)去化，但去庫強(qiáng)度有所放緩。整體來看，短期內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)增加，下游景氣度雖仍然較高，但市場對12月需求仍有分歧，疊加近期去庫速度放緩，預(yù)計碳酸鋰期價走勢依舊承壓。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 今日玉米回調(diào)測試2100元/噸，玉米上市期階段性供應(yīng)壓力較大，玉米銷區(qū)價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農(nóng)戶惜售情緒有所增強(qiáng)，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至2024年11月22日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共65.3萬噸，較上周增加19.60萬噸；外貿(mào)庫存4.8萬噸，較上周減少1.00萬噸。北方四港玉米庫存共計405.8萬噸，周環(huán)比增加61.8萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計98.4萬噸，周環(huán)比減少4.50萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運(yùn)行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實(shí)際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕回調(diào)測試2700元/噸，巴西大豆播種進(jìn)入尾聲，Conab數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，巴西大豆播種進(jìn)度為83.3%，上周為73.8%，去年同期為75.0%,阿根廷大豆播種開局良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至11月20日，阿根廷2024/25年度種植進(jìn)度為35.8%，上周進(jìn)度為20.10%，快于去年同期的35.0%。12月份巴西大豆即將進(jìn)入關(guān)鍵結(jié)莢生長期，未來兩周巴西馬托格羅索州降水偏低，干旱風(fēng)險有所上升，但是南部地區(qū)降水增加，有利于緩解此前降水減少風(fēng)險。巴西大豆結(jié)莢期天氣仍有不確定性，但巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，若未出現(xiàn)極端減產(chǎn)，全球大豆供應(yīng)過剩格局下大豆走勢長期承壓。國內(nèi)方面,進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，本周大豆壓榨仍處偏高水平，截至11月29日當(dāng)周，大豆壓榨量為189.03萬噸，低于上周的197.44萬噸，豆粕下游消費(fèi)疲弱，本周庫存有所增加，截至11月29日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為83.45萬噸,環(huán)比增加8.32%,同比增加34.16%。豆粕短期缺乏上漲動力，但價格已處于低位水平，維持震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國清潔能源產(chǎn)業(yè)政策面臨重大轉(zhuǎn)變。在特朗普上一屆任期內(nèi)，美豆油消費(fèi)發(fā)展緩慢，美國豆油生柴需求預(yù)期減弱之下，對豆油、菜油、動物油脂以及UCO消費(fèi)都會是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場出口供應(yīng)。國內(nèi)方面，11月份進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至11月29日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為105.3萬噸，環(huán)比減少1.21%,同比增加9.92%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反彈承壓10400元/噸，供應(yīng)方面，11月份起棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少3.24%，近期馬來部分地區(qū)洪澇，供應(yīng)擔(dān)憂有所上升。出口方面, 隨著豆棕價差倒掛程度持續(xù)加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示11月馬棕出口較上月同期減少9.3%/10.35%，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且印尼政策將于2025年執(zhí)行B40政策，對棕櫚油形成長期支撐，另一方面，豆油和菜油供應(yīng)較為充足，三大油脂難以同步上漲，此外美國豆油生柴需求預(yù)期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補(bǔ)了棕櫚油出口緊張局面，抑制棕櫚油上漲空間。國內(nèi)方面，棕櫚油庫存相較往年處于低位水平，截至11月29日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為48.27萬噸，環(huán)比減少4.96%，同比減少49.83%，四季度棕櫚油買船依然偏低。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | APEC會議期間，中國積極推進(jìn)加入CPTPP，中加關(guān)系緩和預(yù)期增強(qiáng)，此外，特朗普稱將對加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，菜籽供應(yīng)暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應(yīng)擔(dān)憂暫未進(jìn)一步發(fā)酵。國內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至11月29日，沿海主要油廠菜粕庫存為8.4萬噸,環(huán)比增加16.67%,同比增加206.57%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進(jìn)口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費(fèi)關(guān)系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當(dāng)前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至11月29日，華東主要油廠菜油庫存為34.11萬噸，環(huán)比增加2.37%,同比增加20.62%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎 | ||
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