今日期貨品種分析2025-03-03
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
股指 | 今日四組期指沖高回落，IH、IF、IM主力合約分別收跌0.69%、0.28%、0.23%，IC收漲0.31%。IC、IM周線分別收跌1.61%、2.07%、3.24%、2.70%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)漲跌不一，截止收盤，滬指跌0.12%，收報3316.93點(diǎn)；深證成指漲0.36%，收報10649.59點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲1.20%，收報2196.52點(diǎn)。滬深兩市成交額16247億，較上一個交易日縮量2423億。國內(nèi)方面，2月PMI季節(jié)性回升,制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升1.1個百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI為50.4%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)，反映復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏在正常推進(jìn)。海外方面，美國1月核心PCE為2.6%，為自2024年6月以來的新低，并符合市場預(yù)期，顯示通脹壓力有所緩解。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇狀態(tài)，海外流動性預(yù)期基本不變。目前科技相關(guān)板塊經(jīng)歷連續(xù)上漲做多行情已接近尾聲，預(yù)計(jì)四組期指在調(diào)整后將回歸震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.39%，滬銀收跌0.03%，國際金價偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2861美元/盎司，金銀比價91.8?；久鎭砜?，美國最新PMI顯示制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，服務(wù)業(yè)陷入收縮，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險增加，黃金對于通脹的溢價回落。避險方面，美國計(jì)劃3月4日對中國商品額外征收10%關(guān)稅，同時對加拿大、墨西哥25%關(guān)稅的計(jì)劃將“如期推進(jìn)”，關(guān)稅威脅再次提振美元指數(shù)，黃金承壓下行。供需方面，中國央行1月再度出手增持黃金，環(huán)比增持16萬盎司，為連續(xù)第三個月增持黃金，實(shí)物黃金供應(yīng)較為緊張。截至2/28，SPDR黃金ETF持倉904.38噸，前值906.10噸，SLV白銀ETF持倉13638.19噸，前值13613.21噸。綜合來看，短期波動率增加，黃金價格仍在調(diào)整中，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲降息預(yù)期變化。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.05%，美元指數(shù)上行，倫銅震蕩下跌，現(xiàn)運(yùn)行于9349美元/噸。宏觀方面，在春節(jié)后復(fù)工及趕出口共振下，中國2月PMI指數(shù)升至50.2，兩會召開之際宏觀預(yù)期升溫，但現(xiàn)實(shí)庫存壓力偏大。美國關(guān)稅威脅繼續(xù)發(fā)酵，特朗普宣布對中國商品在原加征10%關(guān)稅基礎(chǔ)上再加10%，中國方面也在研究反制措施，銅貿(mào)易緩解關(guān)稅成本增加的預(yù)期支撐銅價?；久鎭砜?，銅礦偏緊局面未見改善，進(jìn)口利潤倒掛，進(jìn)口銅到貨量減少，關(guān)注冶煉廠的銅出口落地情況。截至3月3日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存對比上周四微增0.09萬噸至37.7萬噸，總庫存較節(jié)前的16.58萬噸增加21.12萬噸，高于往年，但累庫速度有所放緩。需求方面，本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率為74.43%，環(huán)比增加0.77個百分點(diǎn)，消費(fèi)仍受制于銅價的波動和終端消費(fèi)的疲軟。庫存方面，截至3/3，上期所倉單157557噸，前值154676噸，LME庫存262075噸，前值263650噸。綜合來看，后市關(guān)注美國關(guān)稅進(jìn)展、下游需求及累庫情況，短期銅價存在支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計(jì)近期熱卷市場價格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20670元/噸，漲幅0.15%；倫鋁維持震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2607美元/噸。供應(yīng)端，電解鋁利潤修復(fù)后，四川、廣西等地企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但增量有限，整體變動不大；成本端支撐回升并企穩(wěn)。消費(fèi)端，“金三銀四”前夕下游開工率延續(xù)節(jié)后溫和復(fù)蘇態(tài)勢，需持續(xù)關(guān)注進(jìn)入3月后終端消費(fèi)能否持續(xù)兌現(xiàn)。國內(nèi)《政府工作報告》提出，將施展寬松的宏觀政策，有助于擴(kuò)大內(nèi)需，給市場帶來信心支撐。庫存端，截至3月3日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存88.60萬噸，環(huán)比增加1.3萬噸，近期庫存增幅趨緩，預(yù)計(jì)進(jìn)入3月后，庫存拐點(diǎn)將逐漸來臨。整體來說，當(dāng)前鋁市處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，在宏觀情緒帶動下，短期滬鋁易漲難跌，料維持高位震蕩。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23730元/噸，漲幅1.30%；倫鋅小幅上揚(yáng)，現(xiàn)運(yùn)行于2819.5元/噸。供應(yīng)面，上周國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)繼續(xù)上調(diào)，進(jìn)口礦加工費(fèi)保持平穩(wěn)，需關(guān)注進(jìn)口礦到港情況，目前來看礦端寬松預(yù)期未變；2月份受春節(jié)假期影響精煉鋅產(chǎn)量整體降幅明顯，隨著加工費(fèi)持續(xù)走高，冶煉廠提產(chǎn)意愿增強(qiáng)，SMM預(yù)計(jì)3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比回升，但近期精煉鋅進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入不多，料短期整體供應(yīng)增量有限。消費(fèi)端，上周鍍鋅及壓鑄鋅合金開工率上升，而氧化鋅由于少數(shù)企業(yè)仍未開工，開工率變化不大，鋅下游消費(fèi)恢復(fù)仍需時間，市場持續(xù)期待后續(xù)3月鋅消費(fèi)表現(xiàn)。庫存端，截至3月3日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存13.65萬噸，環(huán)比減少0.88萬噸。綜合來看，近期市場宏觀情緒較為積極，但基本面難為鋅價提供強(qiáng)勁支撐，預(yù)計(jì)短期滬鋅走勢以偏弱整理為主。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17260噸，漲幅0.41%；倫鉛維持震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1989.5美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，隨著檢修等因素解除，原生鉛與再生鉛供應(yīng)增多，現(xiàn)貨市場流通貨源相對寬松。消費(fèi)端，節(jié)后電動自行車、汽車蓄電池市場對電池的補(bǔ)庫量少于往年，且采購相對分散，生產(chǎn)企業(yè)訂單好轉(zhuǎn)有限。目前下游鉛錠采購仍以剛需為主，整體消費(fèi)情況表現(xiàn)一般。庫存端，截至3月3日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存7.02萬噸，環(huán)比增加0.72萬噸，由于期現(xiàn)價差較大，持貨商集中提貨交倉，冶煉企業(yè)廠庫向社會倉庫轉(zhuǎn)移，社庫總量再度攀升，且達(dá)到近三個月的高位。3月再生鉛新建產(chǎn)能與復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將逐步放量，或使得鉛錠難改累庫趨勢。整體來說，鉛市存供需雙增預(yù)期，鉛錠顯性庫存仍有累增空間；而原料端依然保持偏緊狀態(tài)，多空交織之下短期滬鉛料維持震蕩格局。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)繼續(xù)調(diào)整，期價跌破60日均線附近，短期表現(xiàn)或波動加劇，關(guān)注780一線關(guān)口附近爭奪。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)端供應(yīng)因天氣影響消退而補(bǔ)量，低位回升至近三年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3066.9萬噸，周環(huán)比增加1378.7噸；2月全球發(fā)運(yùn)量周均值為2363萬噸，環(huán)比1月減少414萬噸，同比去年2月減少713.1萬噸。受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)減少，到港量小幅回落。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修5座，復(fù)產(chǎn)9座，隨著成材需求好轉(zhuǎn)，鋼廠高爐將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，本期鐵水產(chǎn)量繼續(xù)小幅回升，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為227.94萬噸/天，環(huán)比上周增0.45萬噸/天，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)小幅回升。目前鋼廠進(jìn)口礦庫存維持低位，存在剛需補(bǔ)庫需求，隨著高爐復(fù)產(chǎn)增加，鋼廠港口現(xiàn)貨采購有望改善。因到港降、疏港增，港口庫存繼續(xù)去庫。預(yù)計(jì)短期鐵礦石價格震蕩運(yùn)行。 | ||
天然橡膠 | 今日橡膠期貨RU主力05合約整體在17700元/噸附近震蕩運(yùn)行為主。天然橡膠供需壓力不大，市場關(guān)注海外宏觀不確定性因素。3月4日美國將對加拿大、墨西哥等貿(mào)易伙伴加征額外關(guān)稅。另外2月27日美國威脅對華再加征10%關(guān)稅。海外宏觀帶來不確定性，不過國內(nèi)宏觀預(yù)期較好支撐，中國2月官方制造業(yè)PMI50.2，重回擴(kuò)張區(qū)間。未來關(guān)注國內(nèi)重要會議召開。供應(yīng)方面，泰國東北部區(qū)域停割面積增加，泰國南部維持開割，但整體出膠量下滑，這些因素將對價格形成一定支撐作用。未來關(guān)注國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)版納、泰國等地區(qū)天氣，關(guān)注物候條件變化情況。進(jìn)口方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，傳聞泰國延遲部分3月船期，導(dǎo)致港口到貨量不及預(yù)期。需求方面，下游企業(yè)對于當(dāng)前高價原料逢低采購為主?，F(xiàn)貨市場方面，上海市場23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17250-17300元/噸，較前一交易日上漲150元/噸；越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17600-17700元/噸，較前一交易日上漲75元/噸。綜合來看，海外宏觀不確定性因素引起價格回調(diào)，但國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期良好、下游需求穩(wěn)定以及海外供應(yīng)下降等因素將對天然橡膠期貨價格形成支撐作用，導(dǎo)致天然橡膠下跌空間不大，本周天然橡膠期貨或?qū)㈦S著宏觀消息面震蕩運(yùn)行。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于538.6元/桶，較上一交易日下跌0.72%。美國與烏克蘭會談產(chǎn)生分歧，俄烏和談進(jìn)程可能因此拖慢，地緣風(fēng)險仍存。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國原油產(chǎn)量1350.2萬桶，環(huán)比增加5千桶，處于歷史高位水平。需求方面，美國對墨西哥和加拿大商品加征關(guān)稅的計(jì)劃將于本周進(jìn)行推進(jìn)，并計(jì)劃最早于4月開始征收報復(fù)性關(guān)稅。市場擔(dān)心加征關(guān)稅實(shí)際落地后，對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預(yù)期。國內(nèi)主營煉廠方面，本周無新增主營煉廠檢修，預(yù)計(jì)主營煉廠平均開工負(fù)荷無明顯波動。山東地?zé)挿矫?，暫無新檢修或新開工的地方煉廠，多數(shù)煉廠或保持平穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷穩(wěn)定。整體來看，原油市場供應(yīng)寬松，需求有走弱預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機(jī)離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約延續(xù)小幅反彈。基差偏高以及下游地膜需求啟動等對塑料期貨形成一定支撐。從成本來看，國際原油我們以震蕩看待。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周PE檢修損失量較少。2月28日檢修產(chǎn)能在7.4%附近。庫存方面，上游企業(yè)聚烯烴庫存緩慢下降。3月3日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在86萬噸附近。進(jìn)口方面，港口庫存壓力不大。需求方面，地膜、包裝膜等工廠開工將持續(xù)提升?；罘矫?，華北地區(qū)LLDPE價格在8000-8400元/噸，現(xiàn)貨繼續(xù)升水期貨，基差將繼續(xù)上收窄。整體來看，國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游需求將有所回升，塑料期貨05合約下方存在支撐，但上游企業(yè)庫存偏高，這將影響塑料期貨漲幅，塑料期貨延續(xù)小幅反彈。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約延續(xù)小幅反彈。供應(yīng)方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周裝置檢修損失量在10.45萬噸，環(huán)比減少22.01%，供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅增加。不過3月中旬開始預(yù)計(jì)新增8家石化企業(yè)進(jìn)入計(jì)劃內(nèi)檢修，這將對PP期貨形成一定支撐。庫存方面，3月3日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在86萬噸附近，庫存緩慢下降。進(jìn)口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進(jìn)口利潤不高。出口方面，海外部分區(qū)域供應(yīng)偏緊，國內(nèi)PP價格優(yōu)勢明顯，出口維持穩(wěn)定。進(jìn)出口量均不高。需求方面，下游行業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比將繼續(xù)上升。整體來看，下游需求以穩(wěn)定看待，國內(nèi)外裝置檢修等因素對盤面形成一定提振，但上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力較大，聚丙烯供需不緊張，聚丙烯期貨或?qū)⒗^續(xù)小幅反彈。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計(jì)暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計(jì)暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤75400元/噸，漲幅0.27%。供應(yīng)端，碳酸鋰周度產(chǎn)量持續(xù)增加但增速逐漸放緩，產(chǎn)出增量之勢明確，疊加海外進(jìn)口量級有一定增加，預(yù)計(jì)3月國內(nèi)碳酸鋰將持續(xù)過剩，且過剩幅度相對較大。消費(fèi)端，據(jù)SMM報道，部分下游材料廠后續(xù)3月排產(chǎn)增幅或?qū)⒉患按饲皹酚^預(yù)期，整體增幅相對有限。從當(dāng)前市場成交情況來看，在此價格相對較低點(diǎn)位，下游采購接貨意愿有所加強(qiáng)，上周現(xiàn)貨成交情況有所回暖。庫存端，截至2月27日，SMM碳酸鋰周度庫存為11.55萬噸，環(huán)比增長0.30萬噸。整體來看，碳酸鋰供應(yīng)過剩局面不改，下游排產(chǎn)需求收縮，疊加庫存重新累增，預(yù)計(jì)短期碳酸鋰將維持偏弱震蕩格局。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅(jiān)挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴(kuò)大對2024年國產(chǎn)玉米收購規(guī)模，對玉米走勢起到支撐，但玉米階段性供應(yīng)壓力較大，玉米銷區(qū)價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農(nóng)戶惜售情緒有所增強(qiáng)，同時小麥價格走勢堅(jiān)挺，玉米價格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至2月21日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共140.5萬噸，較上周減少6.20萬噸；外貿(mào)庫存0萬噸，較上周持平。北方四港玉米庫存共計(jì)480.5萬噸，周環(huán)比增加28.4萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)98.2萬噸，周環(huán)比增加47.90萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運(yùn)行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實(shí)際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕大幅上漲測試3000元/噸，美國農(nóng)業(yè)部2月展望論壇預(yù)估2025/26年度美豆種植面積將由上年8710萬英畝下降至8400萬英畝，玉米面積將由9060萬英畝增加至9400萬英畝，2025/26年度美豆呈現(xiàn)偏緊格局，美豆生長期間或長線偏多。短期來看，2月巴西大豆收割有所加速，CONAB表示，截至 2 月 25日當(dāng)周，巴西 2024/25 年度大豆收割進(jìn)度為 36.4%，較上周進(jìn)度增加 10.9%，去年同期的收割進(jìn)度為 38%，3-5月份巴西收割壓力有待釋放。2月份阿根廷產(chǎn)區(qū)降水好轉(zhuǎn)，阿根廷大豆優(yōu)良率止降轉(zhuǎn)升，BAGE表示，截至 2 月 19日當(dāng) 周，阿根廷大豆評級優(yōu)良的比例為 17%，高于上周的 15%。未來兩周，阿根廷產(chǎn)區(qū)降水依然充足，有利于作物生長。隨著阿根廷降水改善，大豆進(jìn)一步上行驅(qū)動不足，關(guān)注美豆1080美分/蒲壓力。國內(nèi)方面, 本周油廠開機(jī)大幅增加，截至2月21日當(dāng)周，大豆壓榨量為215.35萬噸，高于上周的194.37萬噸，豆粕庫存隨之上升，截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為49.88萬噸,環(huán)比增加14.96%,同比減少10.22%。3月進(jìn)口大豆到港偏低，后期豆粕供應(yīng)或逐步收緊。此外，美國關(guān)稅政策的不確定性，也引發(fā)國內(nèi)擔(dān)憂。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 一季度南美大豆供應(yīng)偏緊，豆油供應(yīng)受到抑制，巴西政府表示3月份巴西生柴摻混比例繼續(xù)維持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，市場對豆油進(jìn)口需求旺盛，對豆油形成支撐。國內(nèi)方面，3月份進(jìn)口大豆到港偏低，豆油供應(yīng)收緊，但本周大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏低水平，截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為92.88萬噸，環(huán)比增加3.93%,同比增加1.73%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油回調(diào)測試9000元/噸支撐，供應(yīng)方面，2月份棕櫚油產(chǎn)量仍處低位，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2月1-20日，馬棕產(chǎn)量較上月同期增加8.57%，MPOA預(yù)估2月1-20日，馬棕產(chǎn)量較上月同期減少5.78%，3月份齋月期間產(chǎn)量仍將受到抑制。出口方面,齋月補(bǔ)庫即將開啟預(yù)計(jì)將對需求形成支撐，但印度或提高植物油進(jìn)口關(guān)稅，近期印度棕櫚油洗船增加，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月馬棕出口較上月同期減少11.0%/8.5%。生柴方面，2月份印尼B40計(jì)劃逐步落地，并表示在2026年嘗試B50計(jì)劃，但近期POGO價差再度走高，需關(guān)注B40執(zhí)行情況。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進(jìn)口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為43.03萬噸，環(huán)比減少2.87%，同比減少34.74%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 美國將從3月4日起對進(jìn)口自加拿大進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，若后期政策落地，加拿大菜油出口壓力將大幅增加。2月份菜籽到港較少，同時菜粕消費(fèi)仍處淡季，國內(nèi)菜粕庫存有所下降，截至2月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.4萬噸,環(huán)比減少4.23%,同比減少10.05%。同時，同時3月份進(jìn)口大豆到港偏低，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)偏緊，對菜粕形成支撐。對于菜油來說，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，國內(nèi)菜油供應(yīng)壓力增大，菜油庫存持續(xù)增加，短期供應(yīng)壓力偏大，截至2月21日，華東主要油廠菜油庫存為52.15萬噸，環(huán)比增加5.67%,同比增加61.56%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計(jì)全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎 | ||
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